1 煤矿信息化领军，多维层级全粉饰

1.1 国内聪惠矿山“小巨东谈主”，开辟化工、非煤新阛阓

深耕煤矿信息化，技巧驱动打造矿山“一张网”。公司自 2007 年景立以来，深耕 煤矿坐蓐信息化和智能化建设，开发了包括智能矿山通讯、监控、集控及装备配 套四大类系统的产物体系，打造矿山数据“一张网”勾通，与国内大型煤矿企业 如国度能源集团、陕煤集团及煤矿装备企业郑煤机等成就了踏实的同一关系。公 司是国内少有的产物能终了智能矿山感知层、传输层、智能应用与决策层全粉饰 的企业，秉持“强链+延链”策略，2021 年起拓展化工、非煤矿山业务，并积极推 出矿井机器东谈主等新产物。

末端传感+工业以太网+算法平台，构建矿井数据感知与反馈闭环。公司主要产物 涵盖智能矿山的通讯、监控、集控及装备配套四大类，承接于征战感知层、荟萃 传输层、坐蓐实践层与平台应用层。每个产物系统中，各种软硬一体化征战主要 应用于征战感知层、坐蓐实践层，荟萃传输层主要为矿用交换机、定位或无线基 站，平台应用层主要为劳动器、PC 端或手机端系统应用软件。四大类产物系统包 括： 智能矿山通讯系统：成就起了一体化的煤矿井下融认知信平台，终了煤矿井 上、井下语音通讯、视频通话、信息传输、济急播送、转化指挥等功能。 智能矿山监控系统：包括东谈主员精笃定位、煤矿安全监控、全矿井图像监控、 智能赞助运载监控和矿用打钻管制系统，通过实时监测井下环境参数、征战 情景和东谈主员位置，提供了全方向的安全监控和预警。

智能矿山集控系统：包括矿用煤流智能集控、矿用排水智能集控、风机智能 集控系统和智能矿山管控平台，接纳散播式实时限度技巧，终了对煤矿坐蓐 流程核心纽征战的而已皆集限度和智能分析。 智能矿山装备配套：主淌若采/掘责任面智能化配套产物，与国内大型煤矿装 备厂家的装备相结合，赞助矿山装备企业终了煤矿采/掘责任面可视化而已控 制，提高责任面自动化、智能化进度，终了少东谈主化乃至无东谈主化功课。

通讯、监控产物行为架海金梁，集控系统增长马上。2018 年-2021 年，跟着与郑 煤机、三一重装等公司的同一潜入，公司装备配套收入占比由 3.1%提高至 21.6%； 面前装备智能化迟缓由前端转向后端，干系产物将转化至通讯与监控系统板块， 自 2021 至 2023 年，通讯与监控共计占比由 67.6%提高至 75.0%，改日有望进一 步提高。2023 年集控系统收入同比增长 62.3%，增长马上。

1.2 收入增长隆重，现款流栽培显赫

公司策动隆重，收入隆重增长。 2018-2023 年，公司买卖收入 CAGR 为 37.38%， 2023 年终了 10.08 亿元收入限制；归母净利润的 CAGR 为 42.72%，自 2020 后同 比增速有所下行，主要系 2021 年以来东谈主员招聘加速，用度率有所提高。1Q2024， 公司收入增长 24.8%，保持隆重增长态势，归母净利润同比下滑 13.6%，主要系股 权激勉用度开支同比增多约 645.5 万元以及研发参加加大。

公司净利率水平较高，改日毛利率有望企稳，用度率有望迟缓着落。2020 年起， 公司启用新收入准则，将销售用度中与公约订单干系的销售劳动费、运杂用纳入 公约本钱核算，买卖本钱核算范围扩大，由此治愈 2018、2019 年毛利率与销售费 用率数据。2018-2021 年，公司毛利率基本保持隆重，自 2022 年起毛利率略有着落，2023 年降至 45.9%，分拆来看，主要系监控系统与装备配套毛利率有一定下 降，其他业务保持隆重。咱们合计监控征战硬件同质化较显著，改日公司视频 AI 算法将驱动该业务企稳回升，装备配套客户以关联方郑煤机为主，后续业务占比 将继续缩短。2021-2023 年，公司归母净利率水平保管在 22%以上较高水平，公司 时期不休加大研发参加，研发用度率由 9.5%提高至 10.7%，销售用度率由 8.6%提 升至 9.5%，用度率上行导致净利率有所波动。咱们合计 2021-2023 年为公司东谈主员 彭胀期，导致用度率上行，后续东谈主效有望继续提高，净利率水平有望回升。

应收账款与存货盘活率提高，策动性现款流栽培显赫。2018-2023 年，公司应收账 款盘活率由 1.71 提高至 3.26，举座呈现提高态势。2023 年公司应收单子及账款为 4.18 亿元，同比下滑 7.3%，终了限制初次削弱，标明下贱回款加速。2019-2023 年，公司存货盘活率由 1.09 提高至 1.75，策动盘活效用显赫提高。2023 年，公司 策动性现款流净额达到 2.48 亿元，高于 2.25 亿元归母净利润水平，1Q2024 策动 性现款流达到 0.32 亿元，同比增多 0.48 亿元，现款流栽培显赫。

1.3 高景气带来东谈主员彭胀，后续东谈主效有望提高

加大研发参加力度，行业高景气催化团队引申。2021-2023 年，公司研发用度加速 增长，由 0.55 亿元提高至 1.08 亿元，1Q2024 研发用度同比增速达到 60.6%。自 2021 年起，公司加速扩招销售与研发东谈主员，至 2023 年销售与研发东谈主员 CAGR 为 43.3%、39.7%，研发东谈主员占比由 32.8%提高至 35.1%，彰显出煤矿智能化方式密 集落地，公司产物下贱迭代需求隆盛。由于东谈主员快速彭胀，2021-2023 年公司东谈主均 创收有所下滑，由 117.8 降至 112.7 万元，咱们合计系新职工处于成长爬坡期，后 续跟着团队建设老到，东谈主效有望继续提高。

1.4 首创东谈主控股，职工激勉充分

股权结构镇定，激勉核心职工。公司施行限度东谈主为王云兰、于告捷、金勇，划分 平直持有公司 18.15%、13.52%、13.29%的股份。公司于 2011 年、2016 年增资分 别引入金勇、王云兰，组成面前指挥集体。此外，2019 年公司成立路泰管制、路 兴管制、路秀管制、路祺管制行为职工持股平台，对职工进行股权激勉；2023 年， 公司再次发布股权激勉策动，策动向包括高管与核心业务骨干等不跳动 153 东谈主授 予公法性股票 166.5 万股，约占公告时股本总和的 1.90%，2023 年归母净利润在 剔除股份支付用度影响后为 2.41 亿元，同比增长 21.85%，达成第一个包摄期的目 标。

2 聪惠矿山建设穷途末路，政策+无东谈主化+提质增效 三力并举

2.1 政策加速煤矿智能化部署，安全坐蓐高涨至新高度

政策调换煤矿智能化节拍，大型、高危矿区优先，至 2035 年策动一齐完成智能化 矫正。2020 年 2 月，《对于加速煤矿智能化发展的指导观点》指出 2021、2025、 2035 年建设智能化的时候节点；2023 年 5 月，煤矿大省山西提议，至 2027 年， 全省各种煤矿基本终了智能化；2024 年 4 月，国度矿山安监局提议，到 2030 年， 成就完备的矿山智能化技巧、装备、管制体系，终了矿山数据深度认知、分享应 用，推动矿山开采功课少东谈主化、无东谈主化，有用防控要紧安全风险，矿山施行安全 水平大幅提高。咱们合计，2030 年为大型、高危煤矿全面智能化的节点，至 2035 年，各种矿区都应至少终了低级智能化。摈弃 2024 年 1 月 4 日寰宇矿山安全生 产责任会议，寰宇共计 758 处智能化煤矿，距离中国煤炭工业协会《2020 煤炭行 业发展年度呈文》指引 2025 年末达到 1000 处以上仍有一定差距，咱们预测改日 两年煤矿智能化建设力度将继续增强。

2.2 矿井劳能源招工难，无东谈主化趋势不行逆转

煤矿劳能源老龄化，从业东谈主数举座呈现下行趋势。凭证《煤矿从业东谈主员近况与原 因征询——以毕节为例》，该市煤矿从业东谈主员主体为 40-50 岁东谈主群，30 岁以下从业 者仅占 11.01%。由于矿井内责任环境恶劣，危境性高，在寰宇东谈主口老龄化趋势下， 煤矿劳能源老龄化将更为严峻。凭证 Wind 数据，2015-2022 年寰宇煤炭开采和洗 选业从业东谈主数由 443 万东谈主着落至 266 万东谈主。咱们合计，跟着十年后 40 岁以上职工 退休，矿井可能濒临用工荒，煤矿无东谈主化、智能化是势在必行。

煤矿事故数已大幅着落，要限度百万吨去世率，需继续推动煤矿无东谈主化。凭证中 国煤炭工业协会等统计，2012-2022 年，寰宇煤炭事故数与去世东谈主数，划分由 779 次、1384 东谈主降至 168 次、245 东谈主，总体上已得到限度，机械化、智能化胜仗显赫。 2022 年百万吨去世率有所回升，由 2021 年的 0.044 提高至 0.054，反应出矿井设 计、建设保护设施对于进一步缩短事故数的作用相对有限，由于当然灾害的就地 性，对矿井下各个枢纽参数的监控分析变得更为重要；同期，减少矿下东谈主员数目 是减少去世东谈主数最平直的次第。因此，要进一步限度百万吨去世率，应要点建设 检测监控体系以及而已集控系统，并开发对应场景机器东谈主以减少矿井下东谈主员数目。

2.3 煤炭企业加大投资力度，智能化升级推动坐蓐提质增效

煤炭依然国内能源阔绰“压舱石”，“碳达峰”之前我国原煤产量有望继续提高。 凭证国度统计局数据，2016-2022 年，煤炭在我国能源阔绰结构中占比有所着落， 由 62.2%降至 56.2%，仍占据主体地位；凭证 Wind 数据，2016-2022 年我国原煤 产量稳步高涨，2022 年达到 45.6 亿吨，同比增长 10.5%。面前我国仍以化石能源 阔绰为主，政府已明确提议 2030 年“碳达峰”策动，二氧化碳排放峰值尚未达到，煤炭行为化石能源“压舱石”地位始终不会动摇，咱们预测改日煤矿开采量将持 续提高，但增速会迟缓放缓。

煤矿总体数目减少，坐蓐结构继续优化，矿区大型化加速智能化矫正。摈弃 2023 年底，寰宇煤矿数目减少至 4300 处傍边；其中，年产 120 万吨及以上的大型煤矿 产量占寰宇的 85%以上，比 2020 年提高 5 个百分点。凭证 5 月 27 日国度能源局 《对于进一步加速煤矿智能化建设促进煤炭高质地发展的见告》，要求大型煤矿加 快智能化矫正，到 2025 年底前建成单个或多个系统智能化，具备条目的要终了采 掘系统智能化；饱读吹 300 万吨/年以上的坐蓐煤矿全面推动主要坐蓐要领智能化改 造，力图领先建周至系统智能化煤矿。咱们合计，中微型煤矿被兼并或淘汰，整 合为大型煤矿，有望升级矿区智能化矫正需求。

大型煤矿积极响应煤矿智能化，降本增效上风显赫。凭证山西东江煤业集团有限 公司煤矿智能化建设案例，210 万吨/年的大型矿井，共计投资 3,861.47 万元，实 现了减员、降费、管制提效，年精真金不怕火东谈主力与电力本钱 2,200 余万元，梗概 1.76 年 即可终了收益均衡。建设智能化体系，终了煤矿安全坐蓐动态管制、皆集管控、 预警联动、事故推送和大数据应用分析等各子系统间的快速精确联动，买通了矿井的数据孤岛，提高了对事故响应的实时性，以及实时掌捏采掘确认信息，提高 矿井管制效用。

3 深耕煤矿信息化，化工、非煤业务通达新增漫空间

3.1 工业物联网赋能两化认知，深度相识聪惠矿山技巧know-how

通讯骨干涉场景定制兼备，终了煤矿信息化和工业化深度认知。智能矿山以工业 物联网为核心，应用东谈主工智能、大数据等信息技巧与矿山开发技巧、装备进行深 度认知，酿周至面自主感知、实时高效互联、自主学习、智能分析决策、动态预 测预警、精确协同限度的矿山智能系统。公司具备搭建通讯骨干荟萃的通用才智， 并深度相识矿山场景技巧 know-how，2020-2023 年专利数由 44 项增长至 131 项， 显赫高于同业业水平；积极参与行业轨范制定，波及两项国度轨范及多项行业标 准。

同质化竞争导致毛利率承压，矿井场景处分决策与集控系统规模有望终了相反化 上风。煤矿信息化阛阓参与者中，中煤科工为国资委下属单元，是我国煤炭工业 科技立异的国度队和茅头兵；各能源集团下属单元，属于自有搭建的智能化研发 团队；包括北路智控、梅安森、龙软科技等的民营企业，依靠技巧迭代与实时的 劳动响应取得客户的认同；海康威视、华为等大厂利用通讯、视频监控技巧上风， 切入煤矿场景应用。煤矿下 5G 核心网、矿用交换机等通讯骨干，以及各种矿用监 控系统，呈现同质化竞争态势，2020-2023 年主要煤矿信息化公司概述毛利率都有 所着落。2020-2023 年，公司通讯与监控系统毛利率承压，而集控系统毛利率稳步 提高。咱们合计，改日产物设想将要点关爱矿井端侧场景需求，进行软硬件定制 化开发，以及煤矿各种集控系统（运载、排水、透风等）的智能化升级。公司深 度相识煤矿场景且产物粉饰面普通，有望在新一轮智能化升级中取得比较上风。

3.2 构建基于场景的产物矩阵，井下机器东谈主新品应用值得期待

公司产物矩阵丰富，可应用于矿井下各种场景。摈弃 2024 年 5 月，公司产物现存 安标文凭 272 个，产物涵盖智能矿山管控平台、矿山信息化类应用软件、矿山网 络通讯信息系统、矿井坐蓐限度系统、矿井坐蓐赞助系统、矿井采掘责任面配套系统等应用，波及矿山自动化、信息化和智能化等规模，简略提供从子系统应用 到平台的智能化矿山产物和智能化矿山举座处分决策。

研发“矿井自动驾驶”，机器东谈主新品已应用于巡检、搬运场景，有望迟缓推广至决 策、实践场景。据国度矿山安全监察局，公司矿用挂轨式巡检机器东谈主当今已在河 南省正龙煤业有限公司城郊煤矿主排水泵房终了应用，实在真义上终剖析主泵房 全自动开泵，代替东谈主工定时、定点、高质地的完成泵房日常巡检任务，且与排水 监测监控系统终了联动，自动生成巡检报表，减少岗亭工 3-4 东谈主，量入计出东谈主工用度 约 12-18 万元。公司机器东谈主面前主要用于矿用征战启动检测、环境检测，以及搬 运物料及耗材等责任，简略在转化平台和大地算力劳动的加持下自主蓄意启动路 径、按需自动停车（完成装车）、自主驾驶行车、编组启动、抵制及车辆避开、自 主卸车，完成运载任务的轮回，终了“矿井自动驾驶”。改日跟着矿井智能化基础 设施建设完备，各种具备决策和实践的机器东谈主数目有望继续增多，丰富的矿井场 景为产物开发提供填塞的立异空间。

3.3 开辟化工、非煤矿山新阛阓，再造一个“新北路”

危境化工品企业信息化仍处于浸透初期，安全坐蓐信息化阛阓空间宏大。公司凭 借自己在煤矿行业的教会积蓄和产物上风，积极延展智能化工产业链，开发适用 化工场景下的智能巡检、东谈主员精笃定位、危境源管制、东谈主员驻防机制等系统。2023 年，公司初步完成了北元集团《东谈主员定位系统建设方式公约》和《济急播送系统》 方式，终了室表里三维立体精笃定位、东谈主员活动安全管控、电子围栏以及济急指 挥场景下多级转化管制、认知转化管制、重要预案管制等功能，提高了示范性化 工场的安全管制水平。北元集团是第一批“工业互联网+危化安全坐蓐”试点建设 单元之一，该方式入选陕西北斗系统应用优秀后果和典型案例，并获 2023 年陕西 省北斗立异创业大赛二等奖。其中《东谈主员定位系统建设方式公约》订单达 1,150 万 元，凭证北元化工收入与我国化学原料及化学成品收入限制比例揣度，寰宇化工 东谈主员定位系统矫正有望达到百亿限制，后续向化工场景深度智能化矫正拓展，市 场空间值得期待。

非煤矿山安全地方严峻，公司技巧复用可挪动性强。2022 年，寰宇矿山安全坐蓐 共发滋事故 367 起、去世 518 东谈主，同比划分着落 3.4%和 2.4%；其中，煤矿事故 168 起、去世 245 东谈主，非煤矿山事故 199 起、去世 273 东谈主，非煤矿山比较煤矿安 全地方愈加严峻。公司底层工业物联网技巧可挪动应用至非煤规模，推出金属非 金属矿山三合一系统，认知了有线通讯、无线通讯、东谈主员定位、车辆管制、济急 播送、监测监控等多个系统的井下与大地双认知应用，终了多系统“一站式”建设，井下信息化传输“一张网”传输。咱们凭证山西省《对于开展全省非煤矿山 智能化建设的指导观点》判断非煤矿山智能化与煤矿智能化具备一定的相通性， 公司技巧复用可挪动性强，改日有望再造一个“新北路”。

此为呈文精编节选IOS，呈文PDF原文：《北路智控(301195)聪惠矿山“小巨东谈主”，开辟化工、非煤新阛阓-财通证券[杨烨]-20240606【23页】》呈文着手：【价值目次】